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Tim Congdon prevede una notevole diminuzione dell’indice dei prezzi al consumo nel Regno Unito.
Durante i due mesi di maggio 2023, l’indice dei prezzi al consumo è salito dell’1,9%, ma è improbabile che tale aumento si verifichi nei due mesi di maggio 2024, nonostante i recenti progressi nei prezzi del petrolio. Se ipotizziamo un aumento dell’1,0% nel CPI nei due mesi a maggio 2024, il tasso annuale di cambiamento scenderà al 2,3% in maggio, avvicinandosi al target del 2%. Tuttavia, la Banca d’Inghilterra non merita applausi per aver gestito l’inflazione, poiché i grandi acquisti di beni effettuati nel 2020 e nel 2021 hanno aumentato la quantità di denaro in circolazione, contribuendo all’accelerazione dell’inflazione.
Tuttavia, c’è una narrazione popolare che attribuisce l’aumento dell’inflazione all’inizio del 2020 a fattori esterni come l’incremento dei prezzi alimentari ed energetici causato dall’invasione russa dell’Ucraina. Questa narrazione, largamente diffusa nei circoli bancari centrali e non solo nel Regno Unito, ha ingannato alcune parti dei media. Da qui, i media e i banchieri centrali possono elogiare la Banca per aver gestito l’inflazione nonostante le difficoltà dell’ambiente internazionale.
Il governo britannico sembra propenso ad adottare questo tipo di sapone delicato e potrebbe cercare di approvare tale scelta. Dopo il 1997, l’indipendenza operativa della Banca d’Inghilterra ha introdotto un sistema in cui le decisioni riguardanti l’inflazione (o deflazione) non sono più controllate dalla politica di partito. Nel gennaio del 2023, il primo ministro Rishi Sunak si era impegnato a contrastare l’inflazione, che all’epoca era ancora a livelli elevati. Con l’inflazione effettivamente ridotta entro la fine del 2023, Sunak potrebbe essere entusiasta di ulteriori progressi nella riduzione dell’inflazione e del ritorno al target. È importante notare che, per motivi costituzionali, il primo ministro non può interferire con le decisioni di politica monetaria.
Inoltre, l’ultimo incremento del salario minimo nel Regno Unito, che è stato del 9,8% questo mese, è stato approvato da Sunak e dai suoi ministri, nonostante sia in netto contrasto con l’inflazione al 2%. Qualcuno potrebbe far notare a Sunak che un aumento del 9,8% del salario minimo può avere effetti a cascata sulle piccole imprese, influenzando anche i dipendenti con salari più alti a causa delle differenze di competenze ed esperienza? E c’è qualcuno nel suo governo che comprende che gli aumenti continui del tasso di disoccupazione e delle prestazioni sociali riflettono interventi sbagliati sul mercato del lavoro?
A mia sorpresa, Ben Bernanke – l’ex presidente della Federal Reserve e il premio Nobel per l’economia del 2022 – è stato critico per la Banca d’Inghilterra nella sua recente revisione della sua performance di previsione. (In un articolo in The Critic ho erroneamente proposto che avrebbe sbiancato l’istituzione.) Tuttavia, la sua critica della Banca è molto diversa dalla mia. Sembra credere che i contrattempi dei primi anni del 2020 provenissero in parte da una cattiva direzione delle risorse della Banca, con la risposta implicita che la Banca dovrebbe commettere più soldi e persone allo sforzo di previsione. A mio avviso, è una sciocchezza. Lo sforzo eccessivo è stato investito nel modello di previsione della Banca che, come tutti gli altri nel settore, è un’elaborazione del modello di spesa keynesiana. Poiché questo modello non ha alcun ruolo per la quantità di denaro per influenzare qualsiasi cosa, è testato e pericoloso. Potrei essere inusuale nel credere che il suo modello aggiunge poco al pensiero della Banca e dovrebbe essere de- enfatizzato, ma il mio record di traccia nella previsione di grandi movimenti in inflazione – negli ultimi 40 anni – è stato molto meglio di quello della Banca. La priorità qui dovrebbe essere per gli economisti della Banca di integrare i soldi nella loro modellazione. Solo una manciata di buoni analisti – tre o quattro al massimo – sono necessari, in quanto una piccola squadra può lavorare insieme come squadra, condividere intuizioni, segnalare errori e così via. Ma, per raggiungere le giuste conclusioni, devono avere la giusta teoria. I modelli di computer con centinaia di equazioni sono uno spreco di tempo.
Bernanke sottolinea l’importanza del “meccanismo di trasmissione alimentare”, che si riferisce al canale di credito e non al tradizionale meccanismo di trasmissione monetaria legato al sistema bancario e alla quantità di denaro. Secondo Bernanke, il credito bancario è più determinante per il reddito nazionale e l’inflazione rispetto alla quantità di denaro circolante. Questo concetto è stato ampiamente discusso da Bernanke nei suoi articoli e sarà argomento di un prossimo libro intitolato “The Quantity Theory of Money: a New Restatement”.
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