Attualmente, ci sono molte ragioni positive per parlare in modo favorevole del mercato azionario giapponese.

Secondo quanto riportato da Reuters oggi, si prevede che il Nikkei, l’indice azionario giapponese, possa registrare un aumento del 4,6% entro il 2024 grazie alla positiva prospettiva aziendale e alla robusta economia globale, supportata dagli analisti del settore azionario. Sean Peche esprime entusiasmo per le possibilità di investimento in Giappone.

Attualmente, ci sono molte ragioni positive per parlare del mercato azionario giapponese.

Alcuni investitori astuti si trovano in Giappone, dove la società di investimenti Berkshire Hathaway di Warren Buffett sta acquistando quote in società di trading giapponesi. Nel frattempo, il CEO della Borsa di Tokyo ha adottato iniziative positive per spingere le aziende giapponesi a valorizzare le proprie risorse.

Il mercato è attualmente in crescita del 33% rispetto all’anno precedente, anche se solo il 15% dei migliori in termini di valore in dollari, a causa del continuo deterioramento dello yen.

La questione attuale riguarda se sia ancora un luogo di investimento vantaggioso.

Secondo noi, la risposta breve è selettiva.

Esaminiamo alcuni indicatori di valutazione per valutare come il mercato si confronta con le azioni statunitensi e se attualmente rappresenta ancora un’opportunità di investimento vantaggiosa rispetto ad altre regioni del mondo.

Cominceremo valutando il rapporto prezzo/utile (PE) rispetto al prezzo convenzionale. Dal mio schermo Bloomberg, osservo che attualmente l’S&P 500 è negoziato a un rapporto di 24 volte gli utili, il che lo rende il 41% più costoso del Giappone Topix 500, dove il PE è di 17.

Un rapporto PE indica il numero di anni necessari affinché i guadagni costanti di un’azienda possano coprire il costo di acquisto. Ad esempio, se hai speso £ 500 per un’azienda che genera £ 100 all’anno, recupereresti il tuo investimento in cinque anni se tutti i guadagni fossero distribuiti come dividendi.

Se i profitti stanno aumentando, gli investitori sono disposti a pagare valutazioni PE più alte per le aziende in crescita al fine di ottenere rendimenti più rapidi.

Questo approccio non considera l’importante resistenza del bilancio, particolarmente rilevante in un contesto di prolungata bassa redditività degli interessi, durante il quale molte aziende si sono fortemente indebitate.

Il testo può essere parafrasato così: Indica che, nonostante tu stia pagando £ 500 in contanti, hai anche accettato di coprire un debito di £ 300. Questo significa che stai effettivamente spendendo £ 800, quindi impiegheresti otto anni per recuperare il denaro investito.

Invece, se l’azienda dispone di £ 300 in contanti in banca, si sta pagando effettivamente £ 200, che corrispondono a due anni di guadagni.

Un altro indicatore, il Valore Impresa (EV), mette in evidenza l’importanza del bilancio aziendale, essendo la somma del valore di mercato e del debito netto o meno il denaro netto.

Perché non utilizziamo un rapporto tra valore dell’azienda e utili anziché il P/E ratio? Si potremmo farlo, tuttavia considerando che i profitti netti sono calcolati dopo le spese di interesse, includere il debito nel numeratore raddoppierebbe il suo impatto, aggiungendolo al numeratore e sottraendo il costo del debito al denominatore.

Nello stesso modo, anche per quanto riguarda i proventi da interessi e in contanti. A Ranmore non siamo contrari a penalizzare le imprese con molti debiti, ma solitamente si segue l’approccio tradizionale di considerare i profitti prima degli interessi.

Sfortunatamente, gli utilizzatori principali di veicoli elettrici – come banchieri d’azienda e operatori di private equity – hanno ampliato questa pratica utile, pensando di poter abbassare ulteriormente la valutazione, escludendo tasse, ammortamenti e deprezzamento.

Questo ci ha fornito l’Ebitda, o per citare le parole di Warren Buffett: “guarimenti prima di molte spese”.

Dato che le imprese fortemente indebitate possono generare profitti prima delle spese di interesse, ma registrare perdite in seguito, è importante prestare attenzione all’utilizzo del rapporto EV/Ebitda.

Rivediamo la relazione tra Giappone e Stati Uniti. Attualmente, il divario è più ampio di quanto si potrebbe pensare guardando il rapporto P/E. In termini percentuali, l’S&P 500 è al 14,133% superiore al Topix 500, che si attesta al 6%.

Qual è il significato di ciò?

Ciò indica che le imprese negli Stati Uniti hanno maggiori debiti rispetto a quelle in Giappone poiché molte hanno sfruttato i bassi tassi di interesse, incrementando il debito per finanziare acquisizioni e buyback di azioni. Al contrario, molte aziende giapponesi hanno risparmiato denaro e investito in altre azioni nazionali per garantirsi una riserva in caso di necessità.

Poiché il tradizionale calcolo dell’Enterprise Value non valuta in modo equo i titoli di mercato e gli investimenti a lungo termine rispetto al denaro liquido, alcune imprese giapponesi risultano essere ancora più convenienti di quanto suggerisca il calcolo EV tradizionale, specialmente quelle di dimensioni medio-piccole con consistenti portafogli di investimento.

Ad esempio, consideriamo Nippon Television, un’azienda con una capitalizzazione di mercato di 560 miliardi di yen e un debito netto di 130 miliardi di yen, il che porta il suo Valore Aziendale a 430 miliardi di yen.

In ogni caso, questo calcolo non tiene conto del valore di Y541 miliardi degli investimenti a lungo termine posseduti in altre società quotate in Giappone. Di conseguenza, gli investitori stanno acquistando la società a un prezzo inferiore al valore dei loro fondi netti e degli investimenti, nonostante abbiano una quota in un’azienda stabile che genera un reddito netto annuo di Y40 miliardi.

Chiaramente, bisogna considerare che la gestione libera questo potenziale, ma i segnali positivi indicano che una nuova squadra ci sta portando nella direzione corretta.

Prima di recarsi in Giappone per acquistare cappelli economici, è consigliabile esplorare le opzioni disponibili in Europa. In breve, l’Europa offre una vasta scelta e, ancora una volta, i confronti possono aiutarci a capire meglio la situazione.

Il crescente interesse degli investitori verso il Giappone ha portato molte delle principali aziende a raggiungere valutazioni di mercato superiori rispetto alle aziende europee simili.

Questa situazione potrebbe essere accettabile se offrono maggiori opportunità di sviluppo o se garantiscono rendimenti più alti sull’investimento in azioni.

Nel campo bancario, Sumitomo Mitsui Financial Group, un grande gigante, produce un rendimento del capitale proprio del 6,5% ed è valutato a 0,9 volte il suo valore contabile tangibile e 13 volte i suoi utili.

Paragonando Barclays, che presenta un ROE del 9% ma ha una valutazione inferiore del 50% e un rapporto di 0.6x rispetto al valore del libro tangibile, con guadagni 7.5 volte superiori.

Nell’industria automobilistica, Toyota registra un rendimento del capitale proprio del 15% e viene scambiata a un multiplo di 1,6 rispetto al valore contabile tangibile e 11 volte gli utili. BMW ha un ROE quasi equivalente (13%), ma è valutata significativamente più bassa con un multiplo del valore contabile tangibile di 0,9 e 6 volte gli utili.

Come accade spesso nell’ambito degli investimenti, sia che si parli di affermazioni del tipo “Questa volta è diverso” o, nel caso specifico, che “le azioni giapponesi sono convenienti”.

Questo concetto potrebbe essere valido per determinati settori di mercato, in particolare per le piccole e medie imprese, ma non si applica necessariamente a tutte le categorie.

Sean Peche ricopre il ruolo di Portfolio Manager presso Ranmore.